作家|王亚静

好意思编|倩倩

审核|颂文

在“非洲手机之王”传音控股登陆上交所之后，“非洲纸尿裤之王”也向老本商场发起了冲击。

近日，乐舒畅有限公司（以下简称：乐舒畅）递表港交所，中金公司、中信证券、广发证券（香港）为联席保荐东说念主。

这是一家主营纸尿裤、卫生巾等快消品的企业，从非洲起家，在这个公共重生儿增长最快的场所，乐舒畅剿袭“极致性价比”的策略，在非洲商场“大杀四方”，销量遥遥最初。

不外，廉价策略本便是一把“双刃剑”，在靠廉价占领商场的同期，也会压降利润空间。打开乐舒畅的招股书不难发现，公司的销量和收入照旧错位，且事迹增速已有放缓之势。

此时来到港交所门前的乐舒畅，能遂愿成为下一个传音吗？

1、主打廉价，销量、收入错位

乐舒畅始于2009年。

其时，乐舒畅并不是一家孤苦的公司，而是算作森大集团的业务分部开展业务，后在公司重组中孤苦运营。现时，公司主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的拓荒、制造和销售。

比较于帮宝适、碧芭、兴趣、七度空间、护舒宝等在国内常见的品牌，乐舒畅的名字过于生分，原因在于这家企业的居品根植国际。2009年，其在加纳推出Softcare婴儿纸尿裤，从非洲起家，并未干预国内商场。

算作公共重生儿增长最快的场所，非洲的商场无疑充满思象。在这里，乐舒畅的筹划策略杰出明显——廉价。

适度2024年9月30日，除拉丁好意思洲品牌Veesper以外，乐舒畅整个纸尿裤平均售价王人在9好意思分/片以下，约合东说念主民币0.65元/片；价钱略高的Veesper也仅12好意思分/片，约合东说念主民币0.85元/片。

上述同期，乐舒畅的拉拉裤平均售价不及10好意思分/片、卫生巾的平均售价也不向上5好意思分/片。

主打“极致性价比”的策略，确凿让乐舒畅占领了一定的商场空间。凭据弗若斯特沙利文讲演，在2023年，公司的婴儿纸尿裤、卫生巾销量在非洲商场的市占率别离为20.0%、14.0%，位列第一。

图/乐舒畅招股书

但廉价策略本便是一把“双刃剑”，“廉价”虽然能够快速占领商场，但同期会压降利润空间，也会影响举座收入，更会让品牌难以解脱低端形象。

不错看到，乐舒畅在非洲的销量虽然遥遥最初，但婴儿纸尿裤、卫生巾的销售收入市占率别离惟有17.2%、10.5%，名次降至第二。

尽管销量和销售收入的名次照旧出现彰着错位，但乐舒畅仍在连接降价。

从2022年到2024年9月的技术里，婴儿纸尿裤的平均售价从8.37好意思分/片下落至8.30好意思分/每片、婴儿拉拉裤从10.32好意思分/片下落至8.66好意思分/片、湿巾从1.04好意思分/片下落至0.96好意思分/片。除此以外，仅有卫生巾微增0.22好意思分/片。

图/乐舒畅招股书

在销售收入和销量照旧无法匹配之后，为何还要连接降价？廉价能够调换的商场空间究竟有多大？范畴和价钱的均衡点在那里？连接降价是否担忧销售收入、利润被进一步压降？对此，「枪弹财经」试图向乐舒畅、森大集团方面进行了解，但适度发稿仍未获薪金。

换个角度来看，乐舒畅奉行的“廉价策略”大致是不得瞬息为之。其在招股书中坦言，“倘若咱们的居品价钱大幅上升，咱们可能会失去竞争上风。”

但经年累月，乐舒畅翌日恐既难以在低端商场赢得更大的增漫空间，又难以顺利向中高端商场转型，这从“非洲手机之王”传音控股濒临的“低端困局”中可窥一二。

2、方向彭胀，却突击分成3500万好意思元

其实，乐舒畅的事迹增长速率照旧放缓。

2023年，公司已毕收入4.11亿好意思元，较2022年的3.20亿好意思元增长28.6%。到了2024年前三季度，其收入为3.34亿好意思元，仅同比增长7.2%。

而利润也走出了相通的弧线。2022年至2024年前9月，乐舒畅已毕净利润1839万好意思元、6468万好意思元及7228.2万好意思元。其中，2023年、2024年前9月的增速别离为251.7%、54.1%，增速骤降。

图/乐舒畅招股书

关于事迹增速放缓的原因，乐舒畅在招股书中并未说起。「枪弹财经」也试图向乐舒畅、森大集团方面进一步了解，但适度发稿仍未获薪金。

从外界身分来看，在公共经济承压确当下，乐舒畅深耕的非洲、拉丁好意思洲等新兴商场经济增速放缓，销耗需求疲软，而婴儿及女性卫生用品行业本就濒临热烈竞争，各个企业之间的商场份额当然是此消彼长。

跟着商场竞争加重，单纯依靠价钱上风的策略照旧难以为继。为了保证事迹连接稳步增长，乐舒畅方向以收并购、进攻新商场等格局进行彭胀，以获取更多商场空间。

按照规划，公司这次IPO的募资用途就包括计谋收购卫生用品行业的业务；遴聘处分照顾人公司对新商场及新址品进行分析，并就策略履行及企业处分提供提倡，以及加大在非洲、拉丁好意思洲及中亚的营销及实践举止等。

关于向外彭胀，乐舒畅似乎呈现出一种“既自信、又心焦”的矛盾神色。

一方面，其觉得凭借在非洲深耕多年的训戒，加上资深销售团队的助力，投降公司能够以较低的成本复制告捷故事，以低成本发展和爱戴销售蚁集。

但另一方面，乐舒畅又坦承，方向彭胀的新商场只怕如预期般赢利，可能高估销耗者对居品的需求，并低估这些商场中的竞争进度。

岂论彭胀的难易进度何如，王人需要浑朴的资金复古。只不外，在IPO前，乐舒畅的推进主要王人是公司、森大集团的前任或现任处分东说念主员，并未赢得过第三方投资，这意味着企业只可依赖本人发展。

依赖已往多年的筹划，乐舒畅本留有一定的资金盘活空间。招股书自满，适度2024年11月30日，乐舒畅的银行结余现款为4593.3万好意思元、短期借款1949.3万好意思元。

图/乐舒畅招股书

但颇令外界诧异的是，就在递表前夜的2024年12月23日，乐舒畅倏得决定向CenturyBVI宣派现款股息3500万好意思元，这无疑对企业的现款流造成了挑战。

图/乐舒畅招股书

3、同学成眷侣，沈延昌夫妇困守非洲

按照2月18日的汇率计较，3500万好意思元约合东说念主民币2.55亿元。

而拿走这笔2.55亿元分成的CenturyBVI，恰是沈延昌、杨艳娟夫妇的全资子公司。IPO前，沈延昌、杨艳娟夫妇透过CenturyBVI捏有乐舒畅66.35%股权，为公司控股推进。

招股书自满，沈延昌和杨艳娟是大学同学，1996年7月同期毕业于哈工程的工业自动化专科。毕业之后，二东说念主遴聘了不同说念路——杨艳娟连接攻读硕博，而沈延昌遴聘顺利责任，在尼日利亚通用钢铁认真采购处分业务。

这段责任资历，当然能够让沈延昌澄莹了解非洲商场，也为沈延昌掘金非洲奠定了基础。

2004年2月，沈延昌创立广州森大（森大集团的前控股公司）；2009年，在非洲接续开展销售纸尿裤、卫生巾等快消卫生用品。

如今，非洲依然是乐舒畅的主阵脚。招股书自满，2022年至2024年9月，非洲别离为乐舒畅孝敬了99.9%、98.7%及98.2%的收入。

图/乐舒畅招股书

依靠非洲商场，乐舒畅也成为了沈延昌夫妇的“钱袋子”。除上述2.55亿元东说念主民币的分成以外，于2024年1月，其附庸公司Softcare肯尼亚还向CenturyBVI派付股息35.3万好意思元，约合东说念主民币257万元。

图/乐舒畅招股书

也便是说，仅在2024年，沈延昌夫妇就赢得了高达2.57亿元东说念主民币的分成。

而乐舒畅不外是沈延昌在非洲布局的一角，森大集团还通过与A股上市公司科达制造互助，在非洲开拓陶瓷等业务。

据科达制造理解，公司于2015年末驱动尝试和森大一说念在非洲开展建陶业务，两边于2016年在非洲肯尼亚拓荒了一条建筑陶瓷坐褥线，前期森大主要认真渠说念铺设，科达制造认真坐褥制造。

在肯尼亚之后，两边又在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔和赞比亚拓荒了神情。在互助模式上，公司与森大建树联合公司，并由科达制造控股，联合公司在每个国度竖立神情公司，筹划陶瓷、洁具、玻璃等业务。

自2018年9月起，沈延昌驱动担任科达制造的董事，主要认真国际建筑材料业务的举座处分及筹划策略。

但互助多年之后，两边似有“离异”之意。在2024年9月接管机构调研时，科达制造明确，公司照旧竖立了国际建材板块的二级总部，冉冉整合关系建材业务的东说念主员、渠说念以及商标等，加强业务板块的孤苦性，裁减与森大集团翌日的平日关联往还。

2024年11月12日，科达制造理解，已往12个月内，除已深入的平日关联往还以外，与森大集团过甚关联方发生非平日关联往还金额总共约13.46亿元，可见两边牵连之深。

既然如斯，科达制造为何倏得要裁减和森大集团的关联往还？两边是否存在不合？两边翌日是否还会在非洲连接互助？对此，「枪弹财经」试图向森大集团、乐舒畅方面进行了解，但适度发稿仍未获薪金。

从另一个角度来看，科达制造的举措也惬心贵当。沈延昌对非洲商场杰出练习，并铺设了大批的经销渠说念，这不错助力科达制造开拓非洲商场，但科达制造仍有进攻泰西、东南亚、中东等其他国际商场的需求，在这些地区，沈延昌的训戒或难以适用。

从乐舒畅的发展来看，公司也一直思要走出非洲，布局了拉丁好意思洲的秘鲁、萨尔瓦多，中亚的哈萨克斯坦，但恶果甚微。

依靠非洲商场，沈延昌夫妇照旧赚得盆满钵满。但当今外界更柔软的是，有“非洲尿不湿之王”之称的乐舒畅，是否会困守非洲？若是莫得满盈的增漫空间，下一个“传音的神话”很难复制。

*文中题图来自：摄图网开云体育(中国)官方网站，基于VRF契约。